2026年2月国内产业链价格传导数据显示，当前工业企业正面临明显的利润分配失衡压力，中下游制造业成为成本压力的主要承担方。上游采掘业PPI同比下跌5.3%，但下游加工业PPI仅同比上涨0.3%，中游原料业PPI同比下跌1.9%，上中下游价格涨幅呈现显著的“低-中-高”倒挂格局。虽然上游价格仍处同比下行区间，但对比下游加工业不足1%的涨幅可以看出，上游成本向下传导的过程中，中下游制造业缺乏足够的提价权，无法将原材料价格的波动同步传递至终端，盈利空间正在被持续挤压。这一格局也反映出终端需求尚未出现全面回暖，消费端不足以支撑中下游产品的普遍涨价，只能由生产环节自行消化成本波动。
从近6个月的趋势来看，上下游价格走势的分化正在加速，未来成本冲击风险值得警惕。上游采掘业PPI近6个月的同比涨幅分别为-9.0%、-7.8%、-6.1%、-4.7%、-8.1%、-5.3%，除上月受基数扰动出现短期回落外，整体呈现收窄跌幅的修复态势，反映出能源、矿山类上游产品的价格正在触底回升。反观下游加工业PPI，近6个月同比涨幅为-1.7%、-1.9%、-1.9%、-1.6%、-0.4%、0.3%，修复节奏明显慢于上游，且累计修复幅度远低于上游采掘业。按照当前的趋势推演，若上游价格继续快速回升而下游需求恢复力度不足，未来3-6个月中下游制造业将面临上游成本上涨和终端提价乏力的双重挤压，不排除出现新一轮成本冲击的可能。
分行业来看，产业链不同环节的盈利分化将进一步加剧，上游采矿业和下游高端制造业有望成为结构性亮点，而中游初级加工、下游大众消费品制造则面临较大压力。上游采掘业随着价格跌幅持续收窄，行业利润将逐步修复，尤其是具备资源垄断优势的矿山、能源企业盈利改善弹性更大。下游加工业中，具备技术壁垒、产品议价能力较强的高端装备、新材料等先进制造领域，能够通过技术溢价消化成本压力，盈利表现将保持稳健；而缺乏定价权的普通消费品制造、通用零部件加工等行业，将成为本轮利润挤压的主要受损方，企业需要通过降本增效、产品结构升级应对压力。整体来看，工业企业利润修复的结构性特征仍将持续，政策层面需加大对中下游制造业的纾困力度，同时着力扩大终端需求，疏通价格传导渠道，缓解产业链利润分配失衡问题。