中国工业利润承压：上游成本飙升挤压下游

2026年8月产业链价格传导数据揭示出中国工业部门日益加剧的利润挤压格局。上游采掘业PPI同比大涨17.8%，而下游加工业PPI仅录得3.1%，两者剪刀差高达14.7个百分点。中游原料业PPI为6.7%，同样明显低于上游涨幅，表明初级加工环节已开始消化部分成本压力。这一传导结构意味着，上游能源与矿产开采企业成为本轮价格上涨的最大受益者，而下游制造业则被迫承担绝大部分成本负担，利润空间遭到严重侵蚀。

从六个月趋势看，上游采掘业PPI从2.0%一路攀升至17.8%，且本期较上期16.4%进一步上行，变化+1.4个百分点，z值达+2.3，创近24期新高，上行动能未见衰减。下游加工业PPI虽从0.9%回升至3.1%，但近两期连续持平于3.1%，z值为+2.2，同样处于近24期高位，却明显缺乏进一步跟涨动力。上下游趋势分化正在持续扩大，若上游涨势延续而下游无法同步传导，未来数月下游企业将面临更为严峻的"成本冲击"。中游原料业PPI本期6.7%，较上期6.1%上行0.6个百分点，z值+1.8，显示中游同样在被动承压。

从企业层面看，采矿与能源类上游企业是本轮价格上行的明确赢家，营收与利润率有望同步扩张。中游原料加工企业处境分化，部分具备议价能力的龙头可将成本转嫁，但多数中小企业利润受挤压。下游加工制造业则是最大输家，尤其是竞争激烈、需求弹性较高的消费品与装备制造领域，成本转嫁能力有限，毛利率承压最为显著。需要指出的是，仅基于当前价格数据无法确认上游涨价的具体驱动因素，可能涉及供给约束、国际大宗商品传导或基数效应，需结合后续产量与库存数据进一步验证。