中国PPI通缩压力持续缓解

2026年1月中国工业生产者出厂价格（PPI）同比下跌1.4%，虽仍处于负区间，但跌幅已连续六个月收窄——从2025年8月的-2.9%逐步改善至当前水平，环比更录得0.4%的正增长。这一趋势表明，伴随全球大宗商品价格企稳及国内稳增长政策发力，工业领域的通缩压力正在明显缓解，最严峻的阶段或已过去。

结构性数据显示，生产资料PPI同比下降1.3%，而生活资料PPI同比跌幅达1.7%，二者出现“剪刀差”。通常而言，生产资料反映上游工业需求，生活资料则体现终端消费传导能力。当前生活资料跌幅更大，说明下游消费品企业难以将成本上涨完全转嫁给消费者，部分成本压力仍由中游制造环节内部消化。这既反映出内需复苏基础尚不牢固，也凸显制造业利润空间承压的现实。

展望未来，PPI通缩压力的缓和为货币政策提供了更多操作空间。尽管核心CPI仍温和，但PPI持续回升有助于改善企业盈利预期，降低实际利率负担。若该趋势延续，央行或在二季度适度降准甚至降息，以进一步巩固经济复苏动能。然而，若生活资料价格持续疲软，可能制约整体通胀修复节奏，政策制定者仍需警惕结构性通缩风险。