2月中国PPI同比降幅收窄 通缩压力持续缓解

2026年2月中国工业生产者出厂价格（PPI）数据释放出工业领域供需格局持续修复的明确信号。当月PPI总指数同比下降0.9%，降幅较上月收窄0.5个百分点，环比则上涨0.4%，延续了2025年三季度以来的回暖态势。从6个月同比趋势来看，PPI同比读数从2025年9月的-2.3%逐步收窄至2026年2月的-0.9%，连续六个月降幅收窄，显示工业领域通缩压力已进入持续缓解通道，此前市场担忧的工业品价格持续下行的最坏阶段已经过去。环比0.4%的涨幅也创下近8个月以来的新高，表明短期工业需求正在边际升温，上游大宗商品价格反弹、节后制造业开工率回升共同推动了出厂价格的修复。 结构层面的分化特征依然值得关注，生产资料价格同比下降0.7%，生活资料价格同比下降1.6%，两者的剪刀差较上月进一步走阔。作为工业需求的核心观测指标，生产资料价格降幅较上月收窄0.6个百分点，是带动整体PPI修复的核心动力，反映出基建、制造业投资需求持续发力，上游原材料、中游加工工业品的需求正在稳步回暖。而生活资料价格降幅较上月仅收窄0.2个百分点，明显弱于生产资料的修复节奏，说明终端消费需求依然偏弱，上游成本的上涨并未顺利传导至下游消费端，中下游制造企业仍在承担成本传导不畅的压力，被迫吸收部分上游涨价成本以维持市场份额，这也意味着工业企业利润修复的基础尚不牢固，中下游行业的盈利压力依然存在。 后续政策走向将围绕巩固经济复苏动能、打通价格传导链条展开。当前PPI仍处于通缩区间，叠加消费端CPI修复力度偏弱，整体通胀水平依然低于政策合意区间，这为货币政策进一步发力预留了充足空间，二季度下调中期借贷便利（MLF）利率、降低存款准备金率都具备较高的可行性。但需要注意的是，当前PPI修复的动力主要来自基建等政策端支持的需求，市场内生的消费需求、制造业民间投资需求尚未完全回暖，政策需重点向扩大终端消费、降低中下游企业成本倾斜，避免上游价格上涨过快进一步挤压下游企业利润空间。下一阶段PPI同比有望在二季度末转正，工业领域价格回归正常区间后，将有效改善工业企业盈利预期，带动制造业投资意愿进一步回升。