中国制造业利润率受挤压：投入成本攀升而产出价格疲软

2026年8月制造业原材料购进价格指数升至56.6%，较前几个月的53.2%和54.2%显著反弹，结束了此前连续四个月的放缓趋势。这一数据表明大宗商品成本正在再度攀升，企业面临的输入型成本压力正在加剧。然而，仅基于当前数据无法确认此次成本反弹的具体驱动因素，可能涉及全球大宗商品定价波动或供应链摩擦，需结合后续宏观指标进一步验证。

在产出端，8月制造业出厂价格指数仅为50.4%，远低于56.6%的投入成本。两者之间高达6.2个百分点的差值形成显著的“利润挤压”效应，表明企业无法将上升的成本转嫁给下游消费者。与此同时，非制造业面临更大压力，服务业投入价格录得51.1%，而销售价格跌至49.3%的收缩区间。此外，非制造业新订单指数本期录得0.441，较上期0.444下降0.003，创近24期新低；建筑业商务活动指数亦跌至0.469的近24期新低。这些数据表明终端需求持续疲软，严重限制了企业的定价权。

购进价格通常领先PPI一至两个月，投入成本的激增预示着未来官方PPI数据可能面临一定的上行压力。然而，由于产出价格持续低迷且新订单大幅收缩，核心通胀的传导效应依然微弱。这种“高成本、低产出价格”的分化格局意味着企业利润空间被压缩，宏观政策面临两难：一方面需应对制造业的利润困境，另一方面物价传导不畅限制了货币政策大幅宽松的空间。预计央行将维持审慎基调，更多依赖结构性工具而非全面宽松来支持实体经济。