抛开金融投资数据，仅看物理材料消耗，中国旧经济的体温依然冰冷。2026年8月，水泥产量当月同比下滑11.7%，累计同比下滑9.0%；钢筋产量当月同比暴跌18.5%，累计同比下滑11.8%。水泥无法囤积，其产量下降严格等同于施工量的下降。钢筋作为新开工项目的核心材料，其当月同比降幅较上期扩大4.9个百分点，统计显著性为负1.1个标准差（样本量19），显示新开工端出现进一步恶化。累计同比降幅较上期仅扩大0.6个百分点，统计显著性为负0.8个标准差（样本量21），表明恶化并非单月噪音，而是持续性的趋势走弱。上述异动点中，钢筋当月同比的加速下滑最为突出，但仅基于当前数据无法确认原因是资金到位延迟、项目审批放缓还是季节性因素叠加。水泥当月同比降幅较上期仅微扩0.1个百分点，统计显著性为负0.7个标准差（样本量19），说明水泥端的下滑已趋于稳定，但稳定在深度负增长区间。综合来看，新开工活动不仅没有企稳，反而在钢筋端出现加速收缩。
地产后周期指标平板玻璃产量当月同比下滑7.6%，累计同比下滑6.4%。平板玻璃主要反映房屋竣工环节，其当月同比降幅较上期扩大4.0个百分点，统计显著性为负1.0个标准差（样本量19）。这一恶化直接指向“保交楼”政策效力的衰减。如果竣工活动真正在加速，玻璃产量应趋于回升，但实际数据相反。仅基于当前数据无法确认原因，但可能的解释包括：前期集中交付的项目已逐步收尾，而新竣工项目储备不足；或者部分项目虽列入保交楼名单，但实际施工进度慢于预期。累计同比降幅为6.4%，表明竣工端的收缩并非单月现象，而是贯穿全年的持续拖累。玻璃数据与水泥、钢筋数据形成闭环：新开工在收缩，竣工也在收缩，中间环节的施工强度同样在下降。
综合水泥、钢筋和平板玻璃三项物理指标，中国旧经济的真实温度是深度收缩。水泥产量累计同比下滑9.0%，钢筋累计同比下滑11.8%，玻璃累计同比下滑6.4%，三项指标全部处于负增长区间，且当月同比降幅普遍大于累计同比降幅，说明恶化在近期加速。钢筋当月同比降幅扩大至18.5%，是三项指标中最严重的异动，统计显著性为负1.1个标准差（样本量19），表明新开工端的收缩力度在加大。玻璃当月同比降幅扩大至7.6%，统计显著性为负1.0个标准差（样本量19），表明竣工端的支撑也在减弱。水泥当月同比降幅为11.7%，统计显著性为负0.7个标准差（样本量19），虽然变化不大，但绝对水平极低。这些数据不支撑任何关于基建或地产开工企稳的叙事。物理指标不会说谎：水泥不能囤积，钢筋不能替代，玻璃不能虚构。中国旧经济的真实开工率仍在下降，且短期内看不到拐点。