中国工业企业利润逆势提速 库存高企与利润率挤压并存

2026年7月规模以上工业企业利润累计同比增长17.6%，较上期的18.7%小幅回落1.1个百分点，但绝对增速仍处于近22期以来的高位区间，显示工业部门整体盈利修复动能并未逆转。市场此前担忧的通缩侵蚀利润率的场景并未在总量数据中兑现，利润增速显著高于同期营业收入6.5%的累计同比增幅，表明单位营收的盈利转化效率仍在改善。不过，利润增速较上期回落而营收增速持平，这一组合提示价格端对利润的边际贡献可能正在减弱，后续需警惕PPI持续低位运行对利润率的滞后传导。

营收与利润之间的增速差是本期数据最值得关注的信号之一。营业收入累计同比增长6.5%，与上期完全持平，且同样处于近22期新高，说明工业企业的销售规模扩张保持稳定；而利润累计同比增速虽高达17.6%，却较上期回落1.1个百分点。两者形成的“营收稳、利润降”剪刀差，意味着利润高增长并非来自营收加速，而更多依赖成本端改善或低基数效应。若这一趋势延续，工业企业可能面临“增收不增利”的边际压力，尤其是中下游行业在需求端缺乏进一步催化的情况下，利润率进一步扩张的空间有限。

库存周期方面，产成品存货同比增长10.8%，较上期的9.5%上升1.3个百分点，创下近22期新高，且显著高于营收6.5%的增速。产成品库存增速持续快于营收增速，通常指向被动累库而非主动补库——即企业并非因预期需求回暖而提前备货，而是销售端消化能力不足导致成品积压。结合营收增速持平而库存增速抬升的组合，当前更可能处于被动库存积累阶段。仅基于当前数据无法确认库存上升的具体原因，但库存与营收增速差的扩大，对后续工业品价格和企业现金流构成潜在压力，若需求端未能及时跟进，去库存压力可能反过来抑制生产意愿和利润修复的持续性。