中国CPI与PPI剪刀差扩大：制造业利润修复信号显现

2026年7月，中国宏观价格体系呈现出下游需求温和而上游成本回落的复杂图景。本期CPI同比上涨0.5%，较上期的1.0%出现明显回落，且环比录得-0.1%，显示居民消费端价格动能边际走弱。从六个月趋势看，CPI从1.3%逐步滑落至0.5%，反映出终端需求修复仍需时日。与此同时，PPI同比数据本期缺失，但前期趋势显示其正从3.9%的高位回落，整体宏观环境正处于再通胀动能减弱的阶段。

核心利润逻辑在于CPI与PPI之间的剪刀差。本期CPI同比0.5%与PPI的回落趋势形成对照，若上游PPI延续前期的负增长或低位运行，剪刀差将呈现扩大态势，这通常意味着制造业利润修复环境友好。当投入成本下降速度快于销售价格时，企业毛利率得以保全。本期CPI环比-0.1%较上期-0.3%改善0.2个百分点，统计标准分指标为-0.3（样本量23），表明环比降幅收窄但仍低于历史均值；而CPI同比变化-0.5个百分点，标准分为+0.3，显示同比放缓趋势在统计正常波动范围内。仅基于当前数据无法确认同比放缓的具体驱动因素，但剪刀差的维持对企业盈利构成支撑。

板块影响方面，下游消费品制造业将显著受益于原材料成本下行，食品加工、家电等领域毛利率有望改善。相反，上游采掘业和原材料加工业面临价格下行压力，利润空间受到挤压。这种分化格局提示投资者应超配下游消费板块，低配上游资源股。

政策层面，CPI同比低位运行意味着实际利率偏高，为货币政策宽松提供了空间。央行可通过降准或引导LPR下行降低实体经济融资成本，以对冲通缩风险并支撑需求复苏。