中国CPI-PPI剪刀差扩大，企业盈利现曙光

2026年1月，中国宏观价格体系呈现“弱需求、缓通缩”特征。CPI同比微涨0.2%，环比持平前值，显示终端消费温和回暖；而PPI同比继续下探至-1.4%，虽环比改善0.4%，但已连续六个月处于负区间。整体来看，经济尚未进入明显再通胀阶段，但通缩压力较前期有所缓解，尤其上游成本端跌幅收窄，下游价格趋于稳定。

关键的“CPI-PPI剪刀差”（即CPI同比减PPI同比）已达+1.6个百分点，较去年下半年显著走阔。这一格局属于典型的“利润修复”场景：生产者面临的价格下行快于消费者端，意味着中下游制造业的原材料成本压力减轻，而产品售价相对坚挺，企业毛利率获得实质性改善空间。当前环境对非上游企业极为友好，盈利预期有望边际回升。

从行业影响看，受益者主要是靠近消费终端的中下游行业，如家电、食品饮料、轻工制造等，其议价能力增强，成本传导顺畅；而上游资源类企业（如煤炭、钢铁、化工原料）则持续承压，因产品售价低迷且需求疲软。值得注意的是，PPI虽仍为负，但连续六个月环比改善，暗示工业品价格触底迹象初显，若趋势延续，将为全产业链盈利修复奠定基础。

在政策层面，实际利率（名义利率减通胀）因CPI低位而维持偏高，制约货币政策宽松空间。但随着剪刀差扩大带动企业盈利改善，宏观政策重心或从“稳增长”逐步转向“调结构”。若CPI温和回升、PPI企稳转正，将形成良性循环，降低通缩螺旋风险，并为资本市场提供基本面支撑。